投資建議：

維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：2013年-2014年EPS分別為0.66元和0.88元。

對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為49倍和37倍。IPTV和OTTTV產(chǎn)業(yè)鏈將處于長(zhǎng)期的快速發(fā)展階段，公司在商業(yè)模式和用戶(hù)基數(shù)上存在明顯的優(yōu)勢(shì)，公司適度加大在版權(quán)上投入、整合風(fēng)行網(wǎng)資源能形成良好的用戶(hù)體驗(yàn)和加速增值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

事件：

百視通(33.30,0.01,0.03%) (600637)公布2013年中報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.26億元，同比增長(zhǎng)22.84%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)25.13%，每股收益0.2882元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為1.65億元，同比下降38.84%。同時(shí)公司公告投資3.07億元增資風(fēng)行網(wǎng)，增資后持有風(fēng)行網(wǎng)54%的股權(quán)。

要點(diǎn)：

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.26億元，同比增長(zhǎng)22.84%，略低于預(yù)期，毛利率51.85%，增長(zhǎng)4.64%。收入結(jié)構(gòu)中視頻核心業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)：IPTV收入增長(zhǎng)32.56%，毛利率增長(zhǎng)4.89%；手機(jī)電視業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)112.79%，毛利率下降2.35%；非核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)：設(shè)備銷(xiāo)售和租賃業(yè)務(wù)的收入大幅增長(zhǎng)，毛利降為-1.35%；舞美演藝策劃業(yè)務(wù)收入下降36.46%的同時(shí)毛利率大幅提升22.43%；互聯(lián)網(wǎng)帶寬資源租賃收入下降70%。從子公司看百視通技術(shù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)達(dá)到3.64億元，增幅達(dá)到70.35%，可以反映IPTV業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)情況。

銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，公司毛利增長(zhǎng)34.56%，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)率達(dá)到46.49%，管理費(fèi)用率增長(zhǎng)率也達(dá)到37.75%，增幅均超過(guò)毛利增長(zhǎng)。投資收益受到風(fēng)行網(wǎng)虧損的影響也下降2179萬(wàn)元，對(duì)凈利潤(rùn)增幅也有所拖累。

應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所下降。上半年公司應(yīng)收賬款達(dá)到5.63億元，增長(zhǎng)67.17%，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流1.65億元，下降38.84%，其中銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長(zhǎng)只有2.51%。同時(shí)上半年為了配合IPTV和OTT業(yè)務(wù)的發(fā)展，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期投資支付現(xiàn)金達(dá)到3.20億元，采購(gòu)版權(quán)達(dá)到2.26億元。

增資風(fēng)行網(wǎng)，做強(qiáng)視頻產(chǎn)業(yè)鏈。(責(zé)任編輯：admin)