有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：1、公司基本完成省網(wǎng)整合，是國(guó)內(nèi)有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商中最具成長(zhǎng)空間的投資標(biāo)的；2、A股市場(chǎng)稀缺的基金管理業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的公司，并且升值空間巨大。

省網(wǎng)整合基本完成，重點(diǎn)建設(shè)下一代廣播電視網(wǎng)。目前電廣傳媒已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了湖南省除中信國(guó)安控制的四市一縣及岳陽(yáng)縣、湘陰縣、通道縣、長(zhǎng)沙縣外，全省縣級(jí)以上有線電視網(wǎng)絡(luò)的深度整合，將對(duì)今后的業(yè)務(wù)發(fā)展起到積極的推進(jìn)作用，同時(shí)大幅減少了少數(shù)股東權(quán)益，增厚上市公司業(yè)績(jī)；此外，公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)始重點(diǎn)建設(shè)“下一代廣播電視網(wǎng)”，預(yù)計(jì)短期將拉低有線電視業(yè)務(wù)毛利率，長(zhǎng)期有利于提升用戶ARPU值，成為國(guó)內(nèi)有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商中最具成長(zhǎng)空間的投資標(biāo)的。

創(chuàng)投業(yè)務(wù)進(jìn)入盤(pán)整期，藝術(shù)品投資仍有成長(zhǎng)空間。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨緊、新政頻出等多重因素作用下，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)步入盤(pán)整期，但公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)仍然呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。達(dá)晨創(chuàng)投管理的基金規(guī)模已達(dá)110億元，上半年IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目6個(gè)，并完成19個(gè)項(xiàng)目的投資，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3851萬(wàn)元。藝術(shù)品投資管理方面，上半年公司經(jīng)營(yíng)性藝術(shù)品存貨價(jià)值達(dá)9.50億元；中藝達(dá)晨經(jīng)營(yíng)良好，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4320萬(wàn)元。具備持續(xù)性的投資管理業(yè)務(wù)收入正逐步替代直接創(chuàng)投收益。2012年秋部分藝術(shù)家作品每平方尺價(jià)格出現(xiàn)回升，藝術(shù)品具有抗通脹性、稀缺性等諸多優(yōu)點(diǎn)，仍有成長(zhǎng)空間。

未來(lái)催化劑：“下一代廣播電視網(wǎng)”將提升用戶ARPU值；影視劇景氣度有望回暖；高鐵廣告價(jià)值凸現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2012-2014年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為338492元、399001萬(wàn)元和466896萬(wàn)元，EPS分別為0.67元、0.68元和0.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為15、15和13。結(jié)合下一代廣播電視網(wǎng)的發(fā)展前景和公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：有線電視業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑；雙向化滲透率較低而導(dǎo)致增值業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)；投資管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)持續(xù)低迷。