近日，創(chuàng)業(yè)板第一股樂視網(wǎng)的大股東賈躍亭近8成股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)各種版本的解讀，甚至有人認為樂視網(wǎng)現(xiàn)金流緊張。什么是股權(quán)質(zhì)押？大股東股權(quán)質(zhì)押對上市公司會有怎樣的影響？樂視超級電視是否需要很高的現(xiàn)金支持？相信這些問題是關(guān)注這支股票的人普遍關(guān)心的問題。

賈躍亭個人質(zhì)押股權(quán)扶持樂視生態(tài)發(fā)展

大股東手中的股票，是其個人資產(chǎn)，大股東選擇持有、質(zhì)押融資還是二級市場拋售，均是大股東的個人行為，與上市公司無直接關(guān)系，只是股權(quán)所有者的變更，會影響到公司戰(zhàn)略的一貫性和穩(wěn)定性。股權(quán)質(zhì)押，通俗點說，是一種將股權(quán)抵押給別人的貸款行為。

打個簡單的比方，如果把股權(quán)比喻成房產(chǎn)，那股權(quán)質(zhì)押就相當(dāng)于將房子抵押給銀行；而拋售股票則相當(dāng)于賣掉房子。如果大股東需要資金發(fā)展業(yè)務(wù)，但又看好房價未來的增長空間，無疑，將房產(chǎn)抵押去貸款是最佳的理財方案。用經(jīng)濟學(xué)的原理解釋，若長期看好股價增長，股權(quán)質(zhì)押比拋售股權(quán)的機會成本更小，而機會收益更大。

再來具體看賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押，其質(zhì)押的股權(quán)是用于個人投資，但投資的是與樂視生態(tài)相關(guān)，尚不在上市公司內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。從生態(tài)布局上看，樂視影視是“樂視生態(tài)”（平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用）中的上游內(nèi)容生產(chǎn)，對于整個生態(tài)的發(fā)展至關(guān)重要，樂視影業(yè)簽下張藝謀、投資《敢死隊2》、《消失的子彈》等，彰顯了樂視影業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢。此外，樂視TV（樂視致新）是樂視網(wǎng)控股50%的子公司，而其第二大股東則是賈躍亭本人，其持股比例約為30%，第三大股東則是富士康旗下的子公司。最近一年來，樂視網(wǎng)的公告顯示，賈躍亭對樂視TV多次注資，而樂視TV則承載了做好超級電視和樂視盒子的重任，也關(guān)乎樂視網(wǎng)的前途。僅從這兩個投資去向看，這無疑均是大大有利于樂視網(wǎng)的發(fā)展的。

用股權(quán)質(zhì)押融資而非拋售股票彰顯對公司的信心

選擇股權(quán)質(zhì)押的方式融資，而非在在股票解禁后大舉拋售股票套現(xiàn)，并且賈躍亭能夠做到將股權(quán)質(zhì)押到近8成，這既彰顯了賈躍亭本人對于公司前景的自信，也彰顯了信托機構(gòu)對于賈躍亭本人及樂視網(wǎng)未來的信心。

首先，選擇股權(quán)質(zhì)押，是要付利息的，而股票拋售后則無法分享股價成長的收益。顯然，在這二者之間，賈躍亭更愿意選擇前者。樂視網(wǎng)股價雖然也曾起伏不定，但大的趨勢則是一路高歌猛進，這主要是因為樂視網(wǎng)一方面占穩(wěn)5大主流視頻網(wǎng)站的地位，而網(wǎng)絡(luò)視頻作為互聯(lián)網(wǎng)第一大應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)廣告的價值正處于高速增長期，距離天花板還很遠。另一方面，樂視TV推出超級電視，成為全球首家推出只有品牌電視機的互聯(lián)網(wǎng)公司，通過大屏占領(lǐng)客廳已初見成效，3次大規(guī)模的集中搶購，都是在數(shù)小時內(nèi)，就將5萬臺盒子搶購一空，而這還不包含日常采用CP2C模式預(yù)購銷售的盒子數(shù)量。

保守估計，目前，樂視盒子應(yīng)該不低于50萬臺。而兩萬臺超級電視，則是近12個小時，預(yù)約量就超過3萬。預(yù)計年內(nèi)，樂視大屏終端的占有量就會突破百萬量級，而彼時，大屏的廣告價值就凸顯出來。而據(jù)筆者觀察，目前貝因美、MINI等品牌廣告客戶，已經(jīng)在樂視TV大屏端投放了廣告，相信這種1080P效果的廣告價格不會很便宜。

特別值得注意的一點是，一般主板上市公司，大股權(quán)的股權(quán)質(zhì)押，也就做到六七成，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押也就做到四成左右，原因是，一旦股價大幅下跌，大股東要追加剩余股權(quán)進去，而賈躍亭能夠做到將8成股權(quán)質(zhì)押，充分說明信托機構(gòu)對于樂視網(wǎng)股權(quán)的信心，而這種信心源自于對企業(yè)基本面的熟悉和股票在資本市場上的良好表現(xiàn)。

股權(quán)質(zhì)押有利于確保大股東地位和公司戰(zhàn)略持續(xù)性和穩(wěn)定性

大股東采用股權(quán)質(zhì)押的方式融資，有利于確保大股東的控股地位。賈躍亭對樂視網(wǎng)的持股比例約46%，而公司正處于高速成長期，這個時候，即使8月份限制股解禁，其顯然也不會大規(guī)模拋售股票。而賈躍亭對于樂視網(wǎng)的絕對控股地位，也有利于公司戰(zhàn)略的持續(xù)性和穩(wěn)定性，樂視網(wǎng)發(fā)展初期的儲備版權(quán)戰(zhàn)略，2012的大劇獨播，從版權(quán)分銷向廣告營收的轉(zhuǎn)型策略，以及向大屏進軍，構(gòu)建完整“樂視生態(tài)”戰(zhàn)略，這顯然需要在發(fā)展初期就要明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，并堅定不移的執(zhí)行。而擁有一個絕對控股的大股東，防止戰(zhàn)略政策搖擺不定，對公司發(fā)展至關(guān)重要。也只有長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略規(guī)劃，才能真正去“放長線，釣大魚”。如果熟悉歐美企業(yè)發(fā)展史，不難發(fā)現(xiàn)，美國有近90%的企業(yè)是家族企業(yè)，在全球100個長壽家族企業(yè)中，美國家族企業(yè)就占了15家。美國現(xiàn)有超過550萬個美國家族企業(yè)，占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%，它們?yōu)槊绹鴦?chuàng)造了約60%的傳統(tǒng)就業(yè)崗位以及78%的新就業(yè)崗位。而全球知名的寶馬、西門子、瑪氏食品、福特、永旺、三星、基礎(chǔ)元素等均是家族企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及汽車、食品、醫(yī)藥、百貨、能源等眾多行業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球。

家族企業(yè)強大的生命力，很重要的一個原因是其戰(zhàn)略眼光更長遠，應(yīng)變的決策機制也更加靈活。而在很多企業(yè)，則在“一朝天子一朝臣”的規(guī)則下，戰(zhàn)略搖擺不定，追求短期業(yè)績，從來喪失長久的生命力。(責(zé)任編輯：韓杰)