股指期貨運(yùn)行一周年 中國股市“脫胎換骨”了嗎
編者按:2011年4月16日,股指期貨上市正式滿一周年。上市前,市場曾賦予它諸多神秘元素;上市后,期指的成熟和理智超過我們想象。一年來,在市場各方的共同努力下,股指期貨實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)起步與安全運(yùn)行,成功融入資本市場的運(yùn)行與發(fā)展之中。
“股指期貨上市以來,市場總體運(yùn)行平穩(wěn),監(jiān)管嚴(yán)格,市場交易較為活躍,期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動性較好,市場功能得到初步發(fā)揮,實(shí)現(xiàn)了股指期貨平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行的預(yù)期目標(biāo)。”這是中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰對股指期貨上市近一年的總結(jié)。
統(tǒng)計(jì)顯示,截止4月12日,滬深300股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行238個(gè)交易日,雖然這一年里資本市場跌宕起伏,但股指期貨在這期間卻表現(xiàn)了良好的前期成長性和后期穩(wěn)定性。開戶數(shù)穩(wěn)步提升,截至2010年年底,開戶數(shù)已達(dá)6萬戶;持倉量和成交量經(jīng)歷了高成長后,逐步趨穩(wěn)。分級結(jié)算平穩(wěn)順利,市場資金占用率基本維持在60%以內(nèi),資金量比較充裕,未發(fā)生一起結(jié)算會員資金不足的風(fēng)險(xiǎn)事件。
“股指期貨推出一年來運(yùn)行平穩(wěn),市場表現(xiàn)超過之前預(yù)期,我打95分。”銀河證券衍生品部負(fù)責(zé)人丁圣元接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。他認(rèn)為,股指期貨目前的表現(xiàn)與國外成熟市場的表現(xiàn)已經(jīng)很趨同,基本實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定股票市場的作用。
衍生品專家鐘伯君表示,股指期貨的運(yùn)行狀況基本符合上市預(yù)期,除了市場交易量超出預(yù)期外,股指期貨運(yùn)行顯示出的一些指標(biāo)基本與上市前的預(yù)想一致。不過作為剛誕生不久的新品種,仍需要進(jìn)一步完善市場機(jī)制,吸引更多的市場投資者。
成功嵌入資本市場
推出股指期貨,是我國資本市場改革發(fā)展中具有里程碑意義的一件大事。雖然股指期貨推出只有一年的時(shí)間,目前市場規(guī)模還不大,機(jī)構(gòu)參與數(shù)量和程度還有待進(jìn)一步提高,還難以對股票市場產(chǎn)生重大影響,但從股指期貨上市以來的市場實(shí)踐中可以看出,股指期貨的功能作用及其對市場的影響初見端倪,市場出現(xiàn)了一些新的跡象。
首先,股指期貨有助于完善市場結(jié)構(gòu),改變市場單邊運(yùn)行機(jī)制,促進(jìn)市場合理估值和內(nèi)在穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì),股指期貨上市以來,上證綜指、滬深300指數(shù)日均波幅均有所減緩。
股指期貨為市場提供了雙向交易機(jī)制,增加了市場平衡制約力量。一個(gè)有效的股票市場,必須有一個(gè)可以做多和做空的雙向交易機(jī)制,使投資者充分表達(dá)對未來證券價(jià)格走勢和收益變動的多空預(yù)期。
滬深300股指期貨的推出,為市場提供了一籃子股票的多空雙向交易機(jī)制。在股市非理性上漲時(shí),投資者的看空預(yù)期能夠在期貨市場上實(shí)現(xiàn),起到平衡股價(jià)的作用;在股市非理性下跌時(shí),又能通過期貨做多給予市場支撐。這就猶如為股票市場增加了內(nèi)在減振器,使得股價(jià)圍繞合理的估值水平,在一個(gè)相對較小的范圍內(nèi)波動,促進(jìn)市場合理估值。
其次,股指期貨,將商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn),應(yīng)用于股票市場,完善了股市風(fēng)險(xiǎn)管理方式。
股指期貨開辟了管理股市風(fēng)險(xiǎn)的第二戰(zhàn)場,有助于剝離股市風(fēng)險(xiǎn),將其從股票市場轉(zhuǎn)移到期貨市場;股指期貨提供交易風(fēng)險(xiǎn)的渠道,有助于分散股市風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)股市風(fēng)險(xiǎn)從避險(xiǎn)者向投機(jī)者、從厭惡者向偏好者的轉(zhuǎn)移;股指期貨提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的針對性和靈活性,轉(zhuǎn)移了無法管理的風(fēng)險(xiǎn),僅保留可管理、能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),并分享風(fēng)險(xiǎn)所對應(yīng)的投資收益;股指期貨優(yōu)化投資退出機(jī)制,變直接拋售股票,為買入期貨,主動保值避險(xiǎn),大大降低了避險(xiǎn)操作對股市的沖擊影響。
第三,股指期貨還將促進(jìn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定持股。目標(biāo)分散、行為互補(bǔ)、多元化的機(jī)構(gòu)投資者,是維護(hù)資本市場穩(wěn)定的關(guān)鍵所在。
截至2010年末,各類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占市場流通市值比重已達(dá)70.9%。股指期貨的推出,改變了股市只能做多、不能做空,缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的狀況。機(jī)構(gòu)投資者開始改變“高拋低吸”,通過頻繁買賣股票來盈利的模式,積極運(yùn)用期貨產(chǎn)品,進(jìn)行“期貨替代”,變現(xiàn)貨交易為期貨交易,減少在現(xiàn)貨市場上的頻繁操作。(責(zé)任編輯:admin)
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