編者按：2011年4月16日，股指期貨上市正式滿一周年。上市前，市場曾賦予它諸多神秘元素；上市后，期指的成熟和理智超過我們想象。一年來，在市場各方的共同努力下，股指期貨實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)起步與安全運(yùn)行，成功融入資本市場的運(yùn)行與發(fā)展之中。

“股指期貨上市以來，市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，監(jiān)管嚴(yán)格，市場交易較為活躍，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動性較好，市場功能得到初步發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)了股指期貨平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行的預(yù)期目標(biāo)。”這是中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰對股指期貨上市近一年的總結(jié)。

統(tǒng)計(jì)顯示，截止4月12日，滬深300股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行238個(gè)交易日，雖然這一年里資本市場跌宕起伏，但股指期貨在這期間卻表現(xiàn)了良好的前期成長性和后期穩(wěn)定性。開戶數(shù)穩(wěn)步提升，截至2010年年底，開戶數(shù)已達(dá)6萬戶；持倉量和成交量經(jīng)歷了高成長后，逐步趨穩(wěn)。分級結(jié)算平穩(wěn)順利，市場資金占用率基本維持在60%以內(nèi)，資金量比較充裕，未發(fā)生一起結(jié)算會員資金不足的風(fēng)險(xiǎn)事件。

“股指期貨推出一年來運(yùn)行平穩(wěn)，市場表現(xiàn)超過之前預(yù)期，我打95分。”銀河證券衍生品部負(fù)責(zé)人丁圣元接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。他認(rèn)為，股指期貨目前的表現(xiàn)與國外成熟市場的表現(xiàn)已經(jīng)很趨同，基本實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定股票市場的作用。

衍生品專家鐘伯君表示，股指期貨的運(yùn)行狀況基本符合上市預(yù)期，除了市場交易量超出預(yù)期外，股指期貨運(yùn)行顯示出的一些指標(biāo)基本與上市前的預(yù)想一致。不過作為剛誕生不久的新品種，仍需要進(jìn)一步完善市場機(jī)制，吸引更多的市場投資者。

成功嵌入資本市場

推出股指期貨，是我國資本市場改革發(fā)展中具有里程碑意義的一件大事。雖然股指期貨推出只有一年的時(shí)間，目前市場規(guī)模還不大，機(jī)構(gòu)參與數(shù)量和程度還有待進(jìn)一步提高，還難以對股票市場產(chǎn)生重大影響，但從股指期貨上市以來的市場實(shí)踐中可以看出，股指期貨的功能作用及其對市場的影響初見端倪，市場出現(xiàn)了一些新的跡象。

首先，股指期貨有助于完善市場結(jié)構(gòu)，改變市場單邊運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)市場合理估值和內(nèi)在穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股指期貨上市以來，上證綜指、滬深300指數(shù)日均波幅均有所減緩。

股指期貨為市場提供了雙向交易機(jī)制，增加了市場平衡制約力量。一個(gè)有效的股票市場，必須有一個(gè)可以做多和做空的雙向交易機(jī)制，使投資者充分表達(dá)對未來證券價(jià)格走勢和收益變動的多空預(yù)期。

滬深300股指期貨的推出，為市場提供了一籃子股票的多空雙向交易機(jī)制。在股市非理性上漲時(shí)，投資者的看空預(yù)期能夠在期貨市場上實(shí)現(xiàn)，起到平衡股價(jià)的作用；在股市非理性下跌時(shí)，又能通過期貨做多給予市場支撐。這就猶如為股票市場增加了內(nèi)在減振器，使得股價(jià)圍繞合理的估值水平，在一個(gè)相對較小的范圍內(nèi)波動，促進(jìn)市場合理估值。

其次，股指期貨，將商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)用于股票市場，完善了股市風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

股指期貨開辟了管理股市風(fēng)險(xiǎn)的第二戰(zhàn)場，有助于剝離股市風(fēng)險(xiǎn)，將其從股票市場轉(zhuǎn)移到期貨市場；股指期貨提供交易風(fēng)險(xiǎn)的渠道，有助于分散股市風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)股市風(fēng)險(xiǎn)從避險(xiǎn)者向投機(jī)者、從厭惡者向偏好者的轉(zhuǎn)移；股指期貨提高了風(fēng)險(xiǎn)管理的針對性和靈活性，轉(zhuǎn)移了無法管理的風(fēng)險(xiǎn)，僅保留可管理、能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，并分享風(fēng)險(xiǎn)所對應(yīng)的投資收益；股指期貨優(yōu)化投資退出機(jī)制，變直接拋售股票，為買入期貨，主動保值避險(xiǎn)，大大降低了避險(xiǎn)操作對股市的沖擊影響。

第三，股指期貨還將促進(jìn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定持股。目標(biāo)分散、行為互補(bǔ)、多元化的機(jī)構(gòu)投資者，是維護(hù)資本市場穩(wěn)定的關(guān)鍵所在。

截至2010年末，各類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占市場流通市值比重已達(dá)70.9%。股指期貨的推出，改變了股市只能做多、不能做空，缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的狀況。機(jī)構(gòu)投資者開始改變“高拋低吸”，通過頻繁買賣股票來盈利的模式，積極運(yùn)用期貨產(chǎn)品，進(jìn)行“期貨替代”，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場上的頻繁操作。(責(zé)任編輯：admin)