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資金流動性與市場情緒月報:流動性難樂觀 情緒大反彈尚待時

來源:宏源證券 作者:秩名 責(zé)任編輯:admin 發(fā)表時間:2011-05-16 16:17 
核心提示:2011年05月16日報道,從全球資金流動性看,流入新興市場國家資金減少的趨勢將長期存在,QE2到期后進入觀察期,預(yù)計美聯(lián)儲在4季度進入加息預(yù)警期。目前全球資金利率處于歷史性的超級底部,通脹從新興市場國家開始向發(fā)達(dá)經(jīng)濟體蔓延,量化寬松的大終結(jié)時代來臨

2011年05月16日報道,從全球資金流動性看,流入新興市場國家資金減少的趨勢將長期存在,QE2到期后進入觀察期,預(yù)計美聯(lián)儲在4季度進入加息預(yù)警期。目前全球資金利率處于歷史性的超級底部,通脹從新興市場國家開始向發(fā)達(dá)經(jīng)濟體蔓延,量化寬松的大終結(jié)時代來臨,日漸強化的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體加息預(yù)期帶動市場利率逆轉(zhuǎn)進入上行軌道。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體長期國債收益率并沒有像短期利率今年出現(xiàn)大幅度下跌,預(yù)示其經(jīng)濟復(fù)蘇加速具有可持續(xù)性,同時,也為加息周期打開了空間。我們認(rèn)為,貫穿2011年全球金融市場的主線是兩大實體經(jīng)濟陣營“雙速復(fù)蘇”收斂的幅度和節(jié)奏。美國經(jīng)濟復(fù)蘇加快和美元強勢反彈,其金融市場市場對全球資金流動性的吸納力大為增強,去年12月以來流入新興市場國家資金減少的趨勢將在今年長期存在;根據(jù)菲利普斯曲線推斷,預(yù)計美聯(lián)儲在4季度進入加息預(yù)警期,美聯(lián)儲量化寬松現(xiàn)拐點,進入新的貨幣政策和美元指數(shù)周期。

從國內(nèi)宏觀流動性及風(fēng)險偏好來看,貨幣投放增速基本實現(xiàn)“軟著陸”,以降低增速換取治理通脹已經(jīng)成為印度、中國等新興市場國家的無奈選擇,資金風(fēng)險溢價上升。在流動性數(shù)量供給上,2011年一季度M1和M2平均增速下降為14.37和16.50%,同比去年降幅分別達(dá)到12.35和4.27%,貨幣投放增速基本實現(xiàn)“軟著陸”。流動性政策工具使用上,上半年更適合運用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和信貸指標(biāo)控制等數(shù)量化工具,下半年主動性加息等價格型政策的操作空間增加,利率市場化進程提速。我們認(rèn)為,CPI和PPI持續(xù)高位導(dǎo)致央行的被動性加強緊縮、人民幣升值加速、信貸嚴(yán)控使得大規(guī)模投資難以為繼,經(jīng)濟下滑風(fēng)險將陡然上升,以降低增速換取治理通脹已經(jīng)成為印度、中國等新興市場國家的無奈選擇。

從A股市場內(nèi)部流動性來看,資金供需基本維持一種弱勢平衡狀態(tài),防御性、板塊受青睞,5月新調(diào)準(zhǔn)推高資金價格,且潛在融資需求巨大,市場流動性偏緊難現(xiàn)大緩解。目前資金供需面基本上處于一種弱平衡狀態(tài),資金流向結(jié)構(gòu)變化顯示任何題材性炒作的板塊都無法具有可持續(xù)性,高通脹和國際大宗商品價格波動加劇,制造業(yè)是首當(dāng)其沖的受害者,有色、黃金等受美元影響不確定性大增,資金積極風(fēng)險規(guī)避。此外,嚴(yán)控信貸封閉了大量間接融資渠道,上市公司或政府融資平臺會更強烈地依賴A股直接融資,資金潛在需求巨大,因此,除非房地產(chǎn)資金大規(guī)模分流股市,全年A股市場流動性難現(xiàn)寬松。

從市場情緒和市交易者行為來看,市場情緒滑入冰點區(qū)間,但做空動能大幅衰減,局部反彈開始浮現(xiàn)。從市場參與度、行業(yè)估值、股指期貨、融資融券等監(jiān)測指標(biāo)來看,市場情緒于5月第一周滑入冰點區(qū)間,防御性謹(jǐn)慎心理占據(jù)市場主導(dǎo)。交易者行為統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,5月開始盡管高管依然繼續(xù)大減持,但是上市公司逆轉(zhuǎn)凈增持,基金倉位從高位滑落至正常區(qū)間,特大、大單賣出大幅下降,市場做空動能趨向衰減,局部甚至出現(xiàn)超跌反彈現(xiàn)象。

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