三安光電:行業(yè)供需向好,芯片盈利回升
公司1季報基本符合預(yù)期。維持13/14年EPS預(yù)測為0.78/0.95元,其中扣非為0.63/0.82元。行業(yè)供需向好背景下,公司盈利向上趨勢明確,給予13年扣非25倍是合理的,目標(biāo)價16元,維持強烈推薦!
1季報基本符合市場預(yù)期。公司1季度實現(xiàn)收入6.3億元,營業(yè)利潤1.4億元,凈利潤1.6億元,同比增長率分別為23%,19%和-19%,單季EPS及扣非EPS均為0.11元,基本符合預(yù)期。營業(yè)外收入僅4826萬同比減少近7成是凈利潤下滑主因。
1季度芯片毛利率有所回升。我們判斷1季度公司芯片業(yè)務(wù)收入約5億元,而路燈等政府項目收入在5000萬到1億之間,剩余為黃金回收收入。從單季綜合毛利率39%可以看出芯片毛利率有所回升,約達(dá)20-22%,我們認(rèn)為主要是因為規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)以及節(jié)后芯片需求旺盛。
行業(yè)景氣有望延續(xù)。在多個照明細(xì)分市場啟動以及行業(yè)擴產(chǎn)放緩的背景下,我們認(rèn)為行業(yè)整體供需向好。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研我們了解到,行業(yè)4月份延續(xù)了3月的產(chǎn)銷兩旺,封裝價格穩(wěn)定而芯片有漲價沖動,且訂單能見度均較好,行業(yè)總體高景氣得到持續(xù)確認(rèn)。
全年芯片業(yè)務(wù)收入與盈利具有較大彈性。隨著設(shè)備逐步調(diào)試完畢,且通過45升54片、2寸改4寸以及獨立研發(fā)一套生產(chǎn)流程等技改方式,公司13年產(chǎn)能和產(chǎn)量有望分別增長50%和80%?紤]全年價格20-30%的降幅,我們預(yù)計全年芯片收入增長40-50%。公司處于上游,行業(yè)向好趨勢下將實現(xiàn)較大盈利彈性。芯片毛利率有望穩(wěn)定在20-23%。
維持“強烈推薦”評級:我們認(rèn)為公司正不斷鞏固其大陸LED芯片龍頭地位,有望在行業(yè)洗牌中勝出。CPV項目逐步向好,未來進(jìn)一步布局LED應(yīng)用產(chǎn)品將打開更大市場空間。
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