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創(chuàng)投“摘果子”行情終結 一級市場拐點隱現(xiàn)

來源:上海證券報 作者:吳正懿 朱方舟 責任編輯:admin 發(fā)表時間:2011-07-12 16:42 
核心提示:一邊是VC/PE募投規(guī)模再創(chuàng)新高,另一邊是二級市場跌跌不休,唇齒相依的一二級市場緣何出現(xiàn)巨大反差?在上周召開的清科集團第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資中期論壇上,國內外數(shù)十家一線VC/PE幾乎一致認為,盡管一級市場熱力依舊,但摘果子行情已基本結束

一邊是VC/PE募投規(guī)模再創(chuàng)新高,另一邊是二級市場“跌跌不休”,唇齒相依的一二級市場緣何出現(xiàn)巨大反差?在上周召開的清科集團“第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資中期論壇”上,國內外數(shù)十家一線VC/PE幾乎一致認為,盡管一級市場熱力依舊,但“摘果子”行情已基本結束,行業(yè)性大洗牌山雨欲來。

PE暴利難以為繼

清科集團發(fā)布的創(chuàng)投“半年報”顯示,今年上半年,中外創(chuàng)投機構新募基金的資本量及投資案例數(shù)量再創(chuàng)新高。在二級市場新股破發(fā)頻頻、市盈率不斷走低的背景下,一級市場的“高熱”顯得特別扎眼。

值得注意的是,熱鬧非凡的表象之下,創(chuàng)投的賬面回報率正逐漸下行。清科數(shù)據(jù)顯示,2011年上半年,境內上市企業(yè)為VC/PE帶來的平均賬面回報為23.29倍,海外上市企業(yè)的平均回報為6.46倍。然而,與去年上半年境內市場14.9倍的回報相比,若剔除“華銳風電(601558,股吧)”案例,今年上半年境內市場的賬面回報僅8.48倍,與6.46倍的海外市場回報差距不斷縮小。從單月看,6月份共有15家VC/PE創(chuàng)造29筆IPO退出,平均賬面投資回報率僅3.73倍,為近1年來IPO退出回報最低值。

二級市場波動對一級市場的影響顯而易見。“前一段時間有家公司出了一個很高的價錢,沒有這個價錢就不跟我們談了,但在5月份、6月份股價跌下來以后,又主動打電話給我們去討論。”英特爾投資總監(jiān)關達成說。

“在過去5年中,中國的VC/PE取得到了非常好的成績,但這不是投資PE行業(yè)一個預期的軌道,只是由于短期的結構性因素帶來的。”磐石基金合伙人黃永忠表示,目前情況下,這樣的結構性原因正在消失,“超高回報率再也不會發(fā)生了。”

浙商創(chuàng)投股份有限公司伙人、行政總裁華曄宇表示,新股不斷破發(fā),說明二級市場投資者開始用腳投票了。他強調,今后隨著上市公司的數(shù)量進一步增多和政策趨于穩(wěn)定,二級市場發(fā)行市盈率下降是一個越來越明顯的趨勢,VC/PE一定要做好這個心理準備。

過去兩年,“全民PE熱”帶動了大批草根PE/VC的興起,業(yè)內競爭日益激烈,隨著VC/PE行業(yè)暴利終結,整個行業(yè)洗牌在所難免。清科集團董事長倪正東指出,與紅杉資本等實力派資本相對應的是草根資本,PE市場草根同樣能大展身手。但是,最后VC/PE行業(yè)會洗牌,所以草根資本還是要向實力派資本的方向發(fā)展,“因此,今年對于創(chuàng)投機構而言是不進則退的一年。”

錢多的煩惱

盡管普遍認同暴利神話再難續(xù)演,但“不差錢”也同樣是創(chuàng)投們的一致感受。

創(chuàng)東方投資董事長、總裁肖水龍感慨,上半年的最大感受是,因為創(chuàng)業(yè)機構錢太多,所以造成很多機構自主地“被投資”。其所指的“被投資”分多種情況。例如,由于后面排隊的人多,企業(yè)要求將價格提高一點,在這樣情況下機構盡管會保持理性,但被迫又會提高價格。又如,很多機構在過去是堅持穩(wěn)健安全的原則,但由于資金比較多,所以只能被迫投資。肖水龍表示,為應對這種情況,創(chuàng)東方堅持投資原則,保持投資節(jié)奏,并適當?shù)匕淹顿Y時點往前移。

“我跟大家有一個相同的體會,我們的融資難度不大,因為外面的錢實在太多,難的是怎么控制自己的規(guī)模,如何保障基金的穩(wěn)定回報。”聯(lián)想投資董事總經理李家慶說,“市場泡沫是很難進行單一規(guī)避的,這包括對早中后期不同資金的配置,我們在2000年互聯(lián)網泡沫時找到了一些企業(yè),事實證明最后收益很好,現(xiàn)在與其投資好的項目,不如找更好的團隊。”李家慶稱,聯(lián)想投資將加速投資制造業(yè)和消費業(yè)領域。

另有部分創(chuàng)投則傾向于“以不變應萬變”。賽富亞洲合伙人徐航表示,作為理性的投資人,不可能因為二級市場以后的可能升值而去提高估值;同樣,也不能因為二級市場不好就大幅度降低對企業(yè)的合理布置。凱旋創(chuàng)投合伙人陶冶表示,在市場競爭激烈的情況下,凱旋創(chuàng)投會按照自己的打法一如既往地做下去,“PE要有自己的策略和步驟,不要像過山車一樣。”(責任編輯:admin)

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