2011年05月31日報道，一面是逐年增長的對外金融凈資產(chǎn)，一面是對外負債的回報率遠高于對外資產(chǎn)的收益率。5月30日，國家外匯管理局公布的2010年國際投資頭寸表再次印證了這一看似悖逆的圖景。

外管局統(tǒng)計顯示，2010年末，我國對外金融資產(chǎn)41260億美元，較上年末增長19％；對外金融負債23354億美元，較上年末增長20%；對外金融凈資產(chǎn)17907億美元，較上年末增長19%。

值得注意的是，41260億美元對外金融資產(chǎn)中，有29142億美元是儲備資產(chǎn)，占比70.6%；儲備資產(chǎn)中主要是外匯儲備，2010年末規(guī)模為28473億美元，在對外金融資產(chǎn)中占比為69%。相比之下，23354億美元的對外金融負債中，外國來華直接投資為14764億美元，占比63.2%。

“我國對外負債的回報率，也就是負債成本，遠高于對外資產(chǎn)的收益率，是最突出的問題。有學者和機構調(diào)查發(fā)現(xiàn)，外商在華投資年平均收益率在20%左右。但2002-2009 年間中國外儲投資的平均名義收益率5.72%，如果考慮到美元貶值和通貨膨脹的影響，外匯儲備投資的收益率將進一步大幅縮水。”社科院經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心研究員張斌（微博）說。

窮人送飯富人吃

2010年數(shù)據(jù)表明我國對外資產(chǎn)負債結構依然嚴重扭曲，通過對外負債所形成的外匯儲備占比高達39.45%。FDI是把資產(chǎn)給外商，把美元變成外匯儲備。

外管局數(shù)據(jù)顯示，在2010年末的對外金融資產(chǎn)中，對外直接投資3108億美元，證券投資2571億美元，其他投資6439億美元，儲備資產(chǎn)29142億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的7%、6%、16%和71%；在對外金融負債中，外國來華直接投資14764億美元，證券投資2216億美元，其他投資6373億美元，分別占對外金融負債的63%、10%和27%。

“證券投資和其他投資兩個項目的資產(chǎn)、負債存量大體相當，主要差在直接投資方面。2010年數(shù)據(jù)表明我國對外資產(chǎn)負債結構依然嚴重扭曲。FDI實際上是把資產(chǎn)給外商，把美元變成外匯儲備。”對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院院長丁志杰指出，28473億美元的外匯儲備中僅有60.55%是我國的凈債權，其它部分是通過對外負債所形成。

具體而言，由于外國來華直接投資、證券投資和其他投資三項負債之和與我國對外直接投資、證券投資和其它投資三項之和的差額為11235億美元，而這一差額在我國現(xiàn)行的制度下都將轉化成我國的外匯儲備，因此通過對外負債所形成的外匯儲備占比達到39.45%。

外管局去年開始在統(tǒng)計中將外商直接投資收益再投資計入外商直接投資，進一步放大上述差額。外管局30日還公布了2009年國際投資頭寸表修訂數(shù)據(jù)，主要是外國來華直接投資從此前公布的9974億美元上調(diào)到13148億美元，上調(diào)幅度接近32%。

丁志杰指出，今年4月1日公布的

國際收支平衡表調(diào)整了2005-2009年外商直接投資數(shù)據(jù)，計入利潤再投資的話，各年分別增加381、460、217、273和360億美元，由此累積負債增加1691億美元，占此次2009年外商直接投資負債上調(diào)3174億美元的一半，“大體沒有統(tǒng)計上的明顯瑕疵”。

除了FDI等帶來的“負債性”外匯儲備外，張斌指出，龐大的對外凈資產(chǎn)主要來源是經(jīng)常項目順差。“對于中國這樣人均資本存量低、人均收入不足4000 美元的中低收入國家，保持龐大的經(jīng)常項目順差并積累對外凈資產(chǎn)，好比是窮人送飯給富人吃。這是中美雙方經(jīng)濟資源配置扭曲的結果，也是中國福利的重大損失。”張斌直言。

丁志杰還指出，2010年中國“其他投資”項下負債6373億美元，比2009年增加1957億美元，增幅高達44.3%。“為什么在外匯儲備高達3萬億美元的國度里，機構和企業(yè)還要到外面借美元？這是不合理的，需要改變。”

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